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硬科技投資,美元基金擠不進(jìn)的圍城

發(fā)布日期:2021-11-05    來(lái)源:融中財(cái)經(jīng)  瀏覽次數(shù):734
核心提示:硬科技投資,美元基金擠不進(jìn)的圍城

事實(shí)上,現(xiàn)在外資在很多賽道都投不了,只能選擇消費(fèi)。相對(duì)而言,消費(fèi)是一個(gè)不太敏感的行業(yè)。這也是為什么我們看到新消費(fèi)企業(yè)的估值被推得那么高,創(chuàng)投行業(yè)內(nèi)卷如此激烈的原因之一。

我們的被投企業(yè)背后都很干凈,要進(jìn)入的機(jī)構(gòu)都會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格的股權(quán)穿透審查,完全不允許外資介入。北京某一線PE投資人告訴融中財(cái)經(jīng),尤其一些國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì),網(wǎng)絡(luò)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片等賽道。這些企業(yè)上市,未來(lái)肯定是首選A股。

事實(shí)上,近3個(gè)月來(lái),不少高新科技企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始顯露不再樂(lè)意拿美元基金的錢,而是更傾向于人民幣基金。

坦白講,從8月份以來(lái),我們看過(guò)不少項(xiàng)目,但很多都對(duì)我們愛(ài)答不理。某美元基金創(chuàng)始合伙人告訴記者,很大程度上,這些企業(yè)認(rèn)為我們的估值給的太低。但我們也沒(méi)辦法。

這位投資人的無(wú)奈其實(shí)不難理解。此前,美國(guó)暫緩中概股IPO,不少華爾街機(jī)構(gòu)下調(diào)了中概股估值,變相壓低了美元基金的項(xiàng)目報(bào)價(jià),加上滴滴事件國(guó)內(nèi)對(duì)數(shù)據(jù)安全的監(jiān)管趨嚴(yán),多頻共振之下,越來(lái)越多的項(xiàng)目更愿意選擇人民幣基金投資,尤其硬科技類。

01

硬科技不想拿美元

機(jī)構(gòu)只能選擇醫(yī)療和消費(fèi)

現(xiàn)在很多賽道,外資都投不了,只能選擇消費(fèi)。相對(duì)而言,消費(fèi)是一個(gè)不太敏感的行業(yè)。這也是為什么我們看到新消費(fèi)企業(yè)的估值被推得那么高,創(chuàng)投行業(yè)內(nèi)卷如此激烈的原因之一。在接受融中財(cái)經(jīng)采訪時(shí)上述PE投資人對(duì)記者解釋。

根據(jù)媒體調(diào)查,由于政策監(jiān)管等因素,不少美元基金內(nèi)部為了降低投資風(fēng)險(xiǎn),已經(jīng)開(kāi)始在壓低項(xiàng)目估值,而這帶來(lái)的結(jié)果就是——更加不受到企業(yè)青睞。尤其,那些之前歡迎美元基金入股,還有意想要赴港上市的境內(nèi)人工智能、生物醫(yī)藥等企業(yè),不再愿接受美元基金的偏低報(bào)價(jià),而是轉(zhuǎn)身投入人民幣基金的懷抱。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示,從 2020年到現(xiàn)在,中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)生992起美元投資交易,總交易額度1193億美元,平均單筆交易額達(dá)1.2億美元。

從資金流入規(guī)模來(lái)看,美元資金流入最多的領(lǐng)域是醫(yī)療健康,占比達(dá) 23% ,涉及金額規(guī)模為 206.2 億美元;第二位為電子商務(wù),含社區(qū)團(tuán)購(gòu)、跨境電商等,其次是汽車交通,融資規(guī)模分別在142.6 億和136.3億美元。

相對(duì)而言,企業(yè)服務(wù)以154 起的交易活躍度排在第二位,可是,其融資總額僅在80億美元左右,僅僅在醫(yī)療領(lǐng)域融資額度的1/3左右。此外,美元資金流入的大頭領(lǐng)域多數(shù)集中在教育、本地生活(餐飲食品等)、物流、先進(jìn)制造等。整體而言,硬科技是美元可望不可及的。

不過(guò),值得注意的是,在全球疫情影響下,美元基金依舊保持對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的偏好,一些大型外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)加注。2021上半年,募集金額排名Top10的基金中,有5支為美元基金,分別由KKR、黑石、五源資本、禮來(lái)亞洲基金和紀(jì)源資本負(fù)責(zé)管理。

從行業(yè)偏好和投資方向來(lái)看,看好中國(guó)的這些外資,紛紛將目光瞄準(zhǔn)港股,尤其生物醫(yī)藥、新能源汽車等中國(guó)政策長(zhǎng)期支持的領(lǐng)域。這也是能給美元基金帶來(lái)更高項(xiàng)目回報(bào)的領(lǐng)域,也能讓我們更有把握說(shuō)服LP——同意將更多錢調(diào)整到可以港股上市的項(xiàng)目上。

02

上不了市

B輪之后的投資人都得虧錢

但港股上市就一定保險(xiǎn)嗎?

我們也看到一些企業(yè)選擇要港股IPO,但在詢價(jià)發(fā)行過(guò)程,發(fā)現(xiàn)仍然面臨很多難題,比如境外投資機(jī)構(gòu)的不認(rèn)可。上述PE投資人說(shuō)到,這些投資者會(huì)認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)邏輯有問(wèn)題,前期研發(fā)耗費(fèi)了幾十億,但其實(shí)商業(yè)化完全沒(méi)有實(shí)現(xiàn),這就是問(wèn)題。以AI四小龍為例,從招股書(shū)不難看出,算法相關(guān)的收入很少,大部分是系統(tǒng)集成,企業(yè)背后的實(shí)質(zhì)就成了一家賣硬件的企業(yè),與AI關(guān)系并不大。這都是現(xiàn)在很多企業(yè)面臨的問(wèn)題。

實(shí)際上,很多有關(guān)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和AI的相關(guān)企業(yè),后輪融資已經(jīng)越來(lái)越難,一方面,前期估值偏高,另一方面,上市退出渠道不明朗,都很難找到合適的大機(jī)構(gòu)再來(lái)接盤(pán)。

該投資人也強(qiáng)調(diào),無(wú)論港股還是A股,這些企業(yè)都很難上市,因?yàn)楸澈蟮暮M赓Y金太多。其實(shí)創(chuàng)新型企業(yè),在早期融資階段就應(yīng)該提前考慮到(選擇人民幣)。而且,未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)肯定還是人民幣的天下。優(yōu)秀的企業(yè)上市首選A股,這是毋庸置疑的。

事實(shí)上,由于此前政策不明朗,美元基金的很多項(xiàng)目,IPO變得遙遙無(wú)期,投資周期被迫拉長(zhǎng),而退出不明直接影響募資成績(jī)。此前賽意基金創(chuàng)始人孫雨軒接受融中財(cái)經(jīng)時(shí)表示,對(duì)于很多本來(lái)臨門(mén)一腳的準(zhǔn)上市企業(yè),如今上不去或者上市之后跌穿,很大程度上,B輪以后的投資人全要虧錢。

當(dāng)然,這些企業(yè)對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展都起到了巨大作用,但對(duì)一家投資機(jī)構(gòu)而言,如果前期估值太高,不賺錢就很難退出,那就不是一個(gè)好標(biāo)的。

03

人民幣基金才是主力

美元募集暫緩

某美元基金投資總監(jiān)表示,我們內(nèi)部已經(jīng)在梳理哪些項(xiàng)目可能在基金到期時(shí)沒(méi)辦法完成IPO,打算賣給S基金套現(xiàn)。可是,S基金還在借機(jī)壓低轉(zhuǎn)讓價(jià)格,項(xiàng)目很可能面臨無(wú)利可圖的尷尬境地。這毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)直接影響基金收益,那也就沒(méi)辦法跟LP們交代。

他直言,最理想的解決方案就是——LP同意將基金存續(xù)期順延2-3年,讓美元基金有更充足的時(shí)間等待項(xiàng)目赴美IPO退出。

延長(zhǎng)基金期限,也是無(wú)奈之舉,畢竟募資也得拿成績(jī)說(shuō)話。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2021H1VC/PE市場(chǎng)新募集1941支基金,其中人民幣基金1896支,募集金額共計(jì)3764.81億元人民幣;而外幣基金僅45支,包括44支美元基金和1支歐元基金,總金額782.87億元人民幣。

值得注意的是,2021H1,PE機(jī)構(gòu)的平均募集規(guī)模同比下降44.6%VC的平均募集規(guī)模同比上升20.8%,保持穩(wěn)中微升的趨勢(shì)。另外,2021上半年,早期投資機(jī)構(gòu)的平均募集規(guī)模同比下降8.5%,環(huán)比下降34.2%

7月份,國(guó)內(nèi)新增376支股權(quán)投資基金發(fā)生募集,募集額達(dá)到1163.52億人民幣,其中,372支人民幣基金完成募集,募集金額1065.38億人民幣;這意味著7月只有4只美元基金發(fā)生募資,募資總額僅在15億美元左右,約合98億人民幣,占比可以說(shuō)是不足1/10

8月份,272支新基金完成募集,數(shù)量同比下降26.7%;披露募集金額的270支基金共募集622.13億人民幣,同比下降43.9%,環(huán)比下降46.5%。換句話說(shuō),無(wú)論數(shù)量還是規(guī)模都在明顯下降,而且明顯仍以人民幣基金為主力,外幣基金活躍度持續(xù)下降。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),這些反映的無(wú)疑是當(dāng)前越來(lái)越多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)始采取趨利避害的募資策略——暫緩發(fā)行新一期美元基金,轉(zhuǎn)而加快人民幣基金的募資進(jìn)程。

其實(shí),中國(guó)資本市場(chǎng)始終存在募資結(jié)構(gòu)相對(duì)單一,退出渠道不盡完善等諸多問(wèn)題,自資管新規(guī)以來(lái),國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)面臨的監(jiān)管趨嚴(yán),短期內(nèi)資本供給量更是明顯減少,而人民幣資金市場(chǎng),總體上缺少專業(yè)成熟并持有長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)LP。募資難,無(wú)論對(duì)于美元基金還是人民幣基金,都是投資機(jī)構(gòu)想要長(zhǎng)效發(fā)展需要面對(duì)和解決的問(wèn)題。


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