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泰和泰研析︱投融資項(xiàng)目中目標(biāo)公司對(duì)投資人反向盡職調(diào)查實(shí)務(wù)探討(二)——反向調(diào)查工作律師應(yīng)當(dāng)把握的工作思路與重點(diǎn)

發(fā)布日期:2016-09-26    來源:  瀏覽次數(shù):1493
核心提示:投融資項(xiàng)目中目標(biāo)公司對(duì)投資人反向盡職調(diào)查實(shí)務(wù)探討(二)——反向調(diào)查工作律師應(yīng)當(dāng)把握的工作思路與重點(diǎn)

【引言】

在投融資項(xiàng)目中目標(biāo)公司對(duì)投資人法律盡職調(diào)查實(shí)務(wù)探討(一)中,我們從現(xiàn)有的客觀問題入手,需求突破僵局的思路,并且在這些思路的引領(lǐng)下,我們敲開了反向盡職調(diào)查工作的“大門”,也對(duì)有需求的客戶提供了相應(yīng)的法律服務(wù)。在這個(gè)過程中,我們?cè)诓粩喔倪M(jìn)工作思路,逐漸形成了一條與傳統(tǒng)盡職調(diào)查略有不同的“蹊徑”。

我們發(fā)現(xiàn),放在投資人面前的那份盡職調(diào)查清單,無法從網(wǎng)上隨意下載,也無法憑借經(jīng)驗(yàn)定制得冗長,每一個(gè)投資人,我們都會(huì)為其“私人定制”。

下面分享筆者總結(jié)的幾個(gè)反向盡職調(diào)查的主要工作思路,供各位點(diǎn)評(píng):

一、開展反向盡職調(diào)查的工作思路:

(一)關(guān)注投資人對(duì)于自身是否符合投資項(xiàng)目的法律規(guī)范。

其資金是否存在不穩(wěn)定性存在忽視,或認(rèn)識(shí)不足(甚至主觀惡意)的情形。例如潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn),巨額索賠,股權(quán)查封等,都有可能提升目標(biāo)公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

(二)關(guān)注商業(yè)模式/交易模式保障:

投資人在投資項(xiàng)目中的財(cái)稅補(bǔ)貼(政府資金鼓勵(lì))、投資人某項(xiàng)專利是否能夠無償授權(quán)給目標(biāo)公司使用,投資人的先進(jìn)管理理念等,都有可能改變目標(biāo)公司原有計(jì)劃中的商業(yè)模式或者交易模式。通過對(duì)投資人以往類似合作項(xiàng)目的審查,能夠幫助客戶更了解投資人的真實(shí)意圖,例如以避稅為目的分拆或設(shè)置多層股權(quán)結(jié)構(gòu)需要成立多個(gè)子公司參與投資等,都可以通過前期調(diào)查,一定程度上也為目標(biāo)公司的前期工作(例如工商變更、章程修改等)夯實(shí)基礎(chǔ)。

(三)教育談判雙方充分認(rèn)識(shí)到事后追究違約責(zé)任的局限性

設(shè)置必要的違約條款加以限制,必然能夠起到一定的風(fēng)險(xiǎn)防控效果,但真正在違約責(zé)任形成時(shí),已經(jīng)處于項(xiàng)目運(yùn)作階段,如果資金的不穩(wěn)定性,投資方主體存在嚴(yán)重法律障礙,必然產(chǎn)生時(shí)間和財(cái)產(chǎn)的損失,項(xiàng)目停滯不前。

另一方面,雖然能夠主張其違約責(zé)任,但是既然已經(jīng)存在以上不穩(wěn)定性因素爆發(fā)情形,則必然也資不抵債。在目標(biāo)公司主張違約責(zé)任的道路上,還可能會(huì)面臨第三方債權(quán)人的分食,資方股權(quán)易主(股權(quán)查封或質(zhì)押被執(zhí)行、拍賣),甚至資方直接破產(chǎn)清算,使得目標(biāo)公司的損失難以填補(bǔ)。傳統(tǒng)的盡職調(diào)查既然能夠給資方一顆“定心丸”,那么反向盡職調(diào)查也應(yīng)該同樣領(lǐng)悟其題中之意。

二、抓住工作重點(diǎn)是做好反向盡職調(diào)查工作的基石。

雙方資源優(yōu)勢(shì)客觀存在差異、談判地位自然不同、加之經(jīng)驗(yàn)認(rèn)知對(duì)調(diào)查與反向調(diào)查的接受度本身也存在不同,這必然導(dǎo)致兩種盡職調(diào)查看似同理,實(shí)則迥異。

要做好反向調(diào)查工作,必須充分認(rèn)識(shí)和把握好以下幾個(gè)重點(diǎn)。

(一)交易地位決定反向調(diào)查需精簡(jiǎn)有力,直奔主題

顯然因?yàn)殡p方“身份地位”不同,被投資方所作的盡職調(diào)查,必然不同于投資方的“全方位”調(diào)查分析。并且投資方也不會(huì)認(rèn)可目標(biāo)公司的“全盤摸底”,或者說投資方也不會(huì)配合目標(biāo)公司對(duì)所有事項(xiàng)都做到全面了解。
實(shí)務(wù)中,如果提供一份與投資方盡調(diào)一樣,隨處可以下載的全面盡調(diào)清單,不僅容易使得投資方產(chǎn)生厭惡心理,同時(shí)也會(huì)在“備注”一欄,看到投資方許多“與本項(xiàng)目無關(guān)”、“不適用”的批注,最終能夠得到的資料少之又少。
與其“撞南墻”,不如將自身的反向盡調(diào)做到精簡(jiǎn),排除不必要的調(diào)查項(xiàng)目,僅就被投資方關(guān)注的點(diǎn)(例如資金、主體)進(jìn)行“精確制導(dǎo)”。
(二)交易地位決定反向調(diào)查需“有理有據(jù)”
結(jié)合上述所論,地位不同導(dǎo)致我們調(diào)查項(xiàng)目需要?jiǎng)h繁就簡(jiǎn),可是哪些是不必要?哪些是我們重點(diǎn)考察的內(nèi)容?如何刪減一份普通的盡調(diào)清單?

解決這些問題核心在于:反向盡調(diào)清單中的每一項(xiàng),作為調(diào)查人都應(yīng)當(dāng)清楚調(diào)查此項(xiàng)的必要性,并且需要在盡調(diào)清單中的逐項(xiàng)闡述理由。

厘清該項(xiàng)說明,是盡調(diào)清單背后邏輯關(guān)系的體現(xiàn),無論從最終出具盡調(diào)報(bào)告的邏輯性角度,還是從客戶、投資方對(duì)資料提供的必要性產(chǎn)生質(zhì)疑的角度,都需要對(duì)自己擬定的清單逐項(xiàng)核查:是否必須?目的何在?如未能披露的情況下如何進(jìn)行法律評(píng)價(jià)。

通過實(shí)務(wù)摸索,這樣的方式更能讓投資方接受,也能達(dá)到被投資人反向盡調(diào)目的。

(三)知悉客戶發(fā)展計(jì)劃,制定針對(duì)性盡調(diào)清單

從交易地位不難看出,反向調(diào)查之盡調(diào)清單不可冗長無序,需要有理有據(jù)。很顯然,作為被投資人的律師,我們還需要完全清楚的知悉被投資人(客戶)的商業(yè)模式或商業(yè)目的。既然新老股東將處于合作的發(fā)展階段,對(duì)于被投資人來說,除了對(duì)投資人合法合規(guī)審查、資金保障外,仍然需要考慮并審查具體合作過程中,是否會(huì)出現(xiàn)其他阻礙性因素,進(jìn)而對(duì)其進(jìn)行法律評(píng)價(jià)?;蛘邚目蛻舻陌l(fā)展計(jì)劃角度出發(fā),探尋投資人的經(jīng)營管理理念等是否與投資人、投資項(xiàng)目所處環(huán)境產(chǎn)生分歧(減少談判過程中的盲目性,增加談判效率)。

這些都是要基于律師對(duì)于被投資人發(fā)展計(jì)劃、商業(yè)目的等充分了解的前提下,方可開展反向盡調(diào)工作。

當(dāng)然實(shí)務(wù)中也不乏有的投資項(xiàng)目初期,被投資人自身并沒有確定一個(gè)明確的發(fā)展路徑(只有“大方向”)。這個(gè)時(shí)候有的被投資人就希望把“對(duì)投資項(xiàng)目發(fā)展計(jì)劃”這一項(xiàng)加入到反向盡調(diào)清單中,讓投資人來“回答這個(gè)問題”。筆者認(rèn)為,這種情況下,需要明確告知客戶,此種盡調(diào)內(nèi)容存在“本末倒置”之嫌,在股權(quán)投資的交易模式下,投資人本身只負(fù)責(zé)看項(xiàng)目發(fā)展前景,選擇是否“砸錢”,并非由投資人為項(xiàng)目發(fā)展制定計(jì)劃,這是其一;其二,該種盡調(diào)內(nèi)容,實(shí)務(wù)中投資人明確能夠反饋的基本為零,往往都是得到反饋為“投資人也正在計(jì)劃編制中”或不予提供。

所以,如被投資人已經(jīng)有項(xiàng)目發(fā)展計(jì)劃,僅僅是需要了解投資人(可能會(huì)作為管理人)的管理模式、資金說明,這樣可以在說理部分,闡述本意。如果如上文所述沒有明確發(fā)展路徑的,則需要律師盡可能多的協(xié)助客戶,首先“明確方向,再開展相應(yīng)工作”。

    (未完待續(xù)……) 

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