年份數(shù)量(萬(wàn))
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2011
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2012
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2013
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2014
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2015
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機(jī)構(gòu)數(shù)量
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15.05
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14.39
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12.51
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12.95
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11.91
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培訓(xùn)人數(shù)
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955.46
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860.64
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943.56
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867.94
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898.66
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首先,民辦教育培訓(xùn)企業(yè)依靠上市可以融得巨額資金。毋庸置疑,股權(quán)融資的好處在于范圍廣、規(guī)模大,這也是企業(yè)夢(mèng)寐以求追求上市的主要原因。 如新東方在美國(guó)上市的發(fā)行價(jià)為15美元,而市場(chǎng)的開(kāi)盤價(jià)為22美元,融資額度達(dá)到1.125億美元,按照2006年的匯率換算,其融資規(guī)模近十億人民幣,再如達(dá)內(nèi)教育科技與2014年美國(guó)上市,其發(fā)行價(jià)為9美元,融資規(guī)模達(dá)1.7億美元。由此看出,股權(quán)融資可以使這些教育企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模“井噴式”壯大,新東方,環(huán)球雅思上市后其分支機(jī)構(gòu)在全國(guó)各地“忽如一夜春風(fēng)”開(kāi)花結(jié)果即是最好的佐證。而這些資產(chǎn)多表現(xiàn)為貨幣資金,并為上市企業(yè)拓展業(yè)務(wù),構(gòu)建固定資產(chǎn),引進(jìn)高水平師資提供堅(jiān)實(shí)的后盾;同時(shí)也使得其現(xiàn)金流更為充裕,在應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面也更為收放自如,張弛有度??傊?,上市使教育培訓(xùn)企業(yè)的資本累積更上層樓,提高了其競(jìng)爭(zhēng)力,延長(zhǎng)了生命周期。
可預(yù)測(cè)費(fèi)用
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國(guó)內(nèi)A股
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香港主板
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香港創(chuàng)業(yè)板
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紐交所
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納斯達(dá)克
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上市費(fèi)用占融資額比
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6%—8%
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15%—20%
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10%—15%
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15%—25%
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9%—16%
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年度投資者關(guān)系護(hù)費(fèi)
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5—10
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25
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25
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630
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630
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年度上市費(fèi)用
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0.6—3
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8—90
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6—18
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24—315
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17—63
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年度法律顧問(wèn)費(fèi)
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10
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60—100
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40—100
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160
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160
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年度審計(jì)費(fèi)
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30—40
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100
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60—100
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160
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160
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年度信息披露費(fèi)
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12
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30—50
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30—50
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50—100
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50—100
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三、民辦教育企業(yè)國(guó)內(nèi)A股上市的困境——政策壁壘
1、民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)身份界定不清。
2、“合理回報(bào)”與資本市場(chǎng)“投資收益權(quán)”的沖突仍是核心“病灶”。
3、公開(kāi)募股的其他限制——上市門檻過(guò)高,等待期太長(zhǎng)。
四、民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)上市融資前景展望
2、新的融資平臺(tái)——“新三板”。
《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》的發(fā)布,標(biāo)志著“新三板”正式擴(kuò)容至全國(guó),對(duì)于解決當(dāng)前中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題意義非凡。與主板,中小板,創(chuàng)業(yè)板相比,新三板降低了融資門檻(見(jiàn)表3)。最新的“新三板”掛牌條件顯示掛牌企業(yè)不再受股東性質(zhì)、人數(shù)及企業(yè)類型限制,降低了對(duì)企業(yè)的盈利能力、利潤(rùn)、公司規(guī)模的要求,同時(shí)融資成本較低,等待期也較短,這些因素對(duì)有融資需求的中小微企業(yè)不啻為福音。我國(guó)民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的規(guī)模大多屬于此類,就現(xiàn)有狀況下它們不用再符合硬性的股份制要求,由于沒(méi)有絕對(duì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求而只強(qiáng)調(diào)具備可持續(xù)性經(jīng)營(yíng)能力以及主營(yíng)業(yè)務(wù)明確,且支付給中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用較低,這就降低了民辦教育培訓(xùn)企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力;新三板上市實(shí)行定向增發(fā)形式,這意味著民辦教育培訓(xùn)企業(yè)可以靈活決定融資時(shí)點(diǎn)、融資對(duì)象。需要說(shuō)明的是,雖然“新三板”為中小微企業(yè)提供了融資窗口,但其股份的流動(dòng)性與融資規(guī)模仍難以企及主板,盡管如此,民辦教育在“新三板”上市對(duì)打造市場(chǎng)品牌,規(guī)范自理結(jié)構(gòu),壯大初期規(guī)模仍至關(guān)重要。因此民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)可將此種方式作為登陸主板的跳板。
表3:新三板掛牌與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的比較
指標(biāo)
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新三板
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主板、中小板
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創(chuàng)業(yè)板
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資金籌集方式
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定向發(fā)行
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發(fā)行新股、定向增發(fā)
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發(fā)行新股、定向增發(fā)
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周期
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周期較短,通常6—12個(gè)月
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通常在3年以上
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通常在三年以上
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融資費(fèi)用
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費(fèi)用低、一次性支付
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費(fèi)用高,后期維護(hù)費(fèi)用高
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費(fèi)用高,后期維護(hù)費(fèi)用較高
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掛牌地點(diǎn)
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全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)
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上海證券交易所
深圳證券交易所
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深證證券交易所
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盈利能力
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具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力
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最近3 個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000 萬(wàn)元,凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù);最近3 個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000 萬(wàn)元;或者最近3 個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3 億元。 |
最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元,且持續(xù)增長(zhǎng);或者最近一年盈利,且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元,最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元,最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。
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來(lái)自德勤的研究顯示民辦教育培訓(xùn)企業(yè)上升的空間較大。從教育類上市企業(yè)的業(yè)績(jī)來(lái)看,2014年中國(guó)教育上市企業(yè)營(yíng)收達(dá)到23.23億美元,對(duì)比2013年20.25億美元增長(zhǎng)15%,凈利潤(rùn)率平均在14%左右。其中弘成教育和諾亞舟由于進(jìn)行了私有化退市,新上市的則有全通教育、達(dá)內(nèi)教育、昂立教育和楓葉教育。2014年1月,廣東全通教育股份有限公司在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。4月初,IT職業(yè)教育機(jī)構(gòu)達(dá)內(nèi)科技于美國(guó)成功上市,隨后6月,昂立教育借殼新南洋的方案被證 的IPO進(jìn)程逐步回暖。這些種種情形表明上市著實(shí)能給民辦教育企業(yè)帶來(lái)巨大收益,同時(shí)也意味著教育培訓(xùn)市場(chǎng)的潛在份額仍然巨大,這樣會(huì)激勵(lì)與刺激那些實(shí)力較強(qiáng)的民辦企業(yè)通過(guò)資源整合贏得踏入資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。這些先行上市的教育培訓(xùn)企業(yè),如同開(kāi)辟新航路的先驅(qū),以其無(wú)畏之精神,為后來(lái)者提供了經(jīng)驗(yàn)與智慧的總結(jié),它們的上市之路,融資模式、結(jié)構(gòu)將成為后續(xù)同行進(jìn)階的臺(tái)階。