中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民就業(yè)和收入增長(zhǎng)作出了突出的貢獻(xiàn)，是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系不可或缺的組成部分。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)提供了50%以上的稅收，創(chuàng)造了60%以上的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。但在實(shí)踐中，中小企業(yè)卻因?yàn)樾庞糜涗洸煌晟?、抵押品缺乏等原因，難以獲得銀行貸款等外部融資，即使獲得融資也不得不承受較高的融資成本，有時(shí)甚至超出其承受能力。“融資難、融資貴”成為中小企業(yè)發(fā)展壯大的主要瓶頸制約。
融資難、融資貴仍未得到有效解決
近十年，為促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，緩解中小企業(yè)融資困境，國(guó)務(wù)院及各部委出臺(tái)了一系列改善中小企業(yè)融資環(huán)境的政策，取得了一定的成果，但總體來(lái)講，我國(guó)中小企業(yè)“融資難、融資貴”問(wèn)題仍未得到有效解決。
總體來(lái)講，我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道比較狹窄，主要依賴(lài)銀行貸款和民間借貸，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資、股票發(fā)行和債券發(fā)行等渠道也可使用，但對(duì)緩解中小企業(yè)融資難所起的作用較為有限。全國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)中小企業(yè)融資狀況調(diào)查顯示，融資困難已經(jīng)成為影響中小企業(yè)發(fā)展的第二大障礙，23.5%的被調(diào)查企業(yè)認(rèn)為融資困難制約其發(fā)展，僅次于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣（49.6%）。在受調(diào)查的115家企業(yè)中，超過(guò)一半的企業(yè)有融資需求。其中，58%的企業(yè)選擇銀行貸款，32.3%的企業(yè)選擇民間融資，選擇網(wǎng)絡(luò)融資和小額貸款的公司均占12.8%，選擇私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資的僅為8.1%。另外，根據(jù)廣西壯族自治區(qū)經(jīng)委對(duì)全區(qū)1119戶(hù)規(guī)模以上中小企業(yè)融資情況的書(shū)面調(diào)查統(tǒng)計(jì)，僅有30%的中小企業(yè)表示可以在銀行融資，有40%表示在銀行融資較難，有30%表示無(wú)法獲得銀行融資。另有資料顯示，中關(guān)村(7.250, -0.01, -0.14%)示范區(qū)企業(yè)科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)八成來(lái)自于企業(yè)自有資金等內(nèi)源融資渠道，金融機(jī)構(gòu)貸款占比不足總經(jīng)費(fèi)的2%，當(dāng)前中關(guān)村企業(yè)有效貸戶(hù)僅為20%左右。這說(shuō)明科技型中小企業(yè)，尤其是處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期企業(yè)的有效貸款需求還沒(méi)有得到充分滿足。
由此可見(jiàn)，我國(guó)中小企業(yè)融資來(lái)源受限，銀行貸款是其最主要的外部融資來(lái)源。但銀行貸款的條件較為苛刻，難以滿足中小企業(yè)的融資需求。為了獲得融資，中小企業(yè)不得不尋求民間借貸等非正規(guī)渠道進(jìn)行融資。
與中小企業(yè)“融資難”并存的另一個(gè)問(wèn)題是“融資貴”，即中小企業(yè)的融資成本顯著高于其他融資主體，有些甚至已經(jīng)超過(guò)中小企業(yè)的承受范圍。一些中小企業(yè)戲稱(chēng)“是在給金融機(jī)構(gòu)打工”。
中小企業(yè)融資成本高主要體現(xiàn)在以下兩方面：首先，中小企業(yè)貸款基本與優(yōu)惠利率無(wú)緣，而且還要在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上顯著上浮。比如在一些地區(qū)，銀行差異化定價(jià)現(xiàn)象十分普遍，銀行的小微貸款利率平均上浮20%至30%，年化利率高達(dá)10%至15%，中小微企業(yè)辦理貸款的成本有增無(wú)減。
其次，民間融資的利率顯著高于銀行貸款。為了獲得融資，中小企業(yè)很多時(shí)候不得不求助于民間融資，但是民間融資的成本更高。2015年，溫州地區(qū)一年期民間融資綜合利率均值達(dá)15%，大約高出人民銀行中長(zhǎng)期貸款基準(zhǔn)利率10個(gè)百分點(diǎn)。
融資成本高的原因
中小企業(yè)融資面臨的主要問(wèn)題體現(xiàn)在融資難和融資貴兩個(gè)方面：前者是指外部融資的可獲得性問(wèn)題，即中小企業(yè)難以獲得外部融資；后者是指融資成本問(wèn)題，即中小企業(yè)融資成本太高。中小企業(yè)融資難和融資成本高的問(wèn)題屬于世界性難題。導(dǎo)致中小企業(yè)融資成本高的原因是多方面的，有中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、抵押品缺乏等自身的問(wèn)題，也有我國(guó)金融組織體系和金融市場(chǎng)體系不健全、不完善等因素。
中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高
首先，中小企業(yè)管理制度存在缺陷。大部分中小企業(yè)存在產(chǎn)權(quán)界限模糊，產(chǎn)權(quán)主體虛置，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)不分等問(wèn)題。其次，中小企業(yè)的自身競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。我國(guó)中小企業(yè)主要集中于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，大多依靠國(guó)內(nèi)廉價(jià)的原材料和勞動(dòng)力來(lái)維持低價(jià)格而得以生存和發(fā)展，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大。最后，中小企業(yè)管理人員素質(zhì)普遍不高。雖然有些中小企業(yè)家非常成功，但大多數(shù)中小企業(yè)管理者缺乏現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理理念，管理水平普遍較低。以上三種因素，導(dǎo)致中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于其他融資主體。
中小企業(yè)缺乏有效的抵押品
由于中小企業(yè)的財(cái)務(wù)記錄和信用記錄均不健全，商業(yè)銀行難以對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。為了降低信息不對(duì)稱(chēng)，減少信貸風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行通常要求中小企業(yè)提供抵押品。但是，大多數(shù)中小企業(yè)屬于輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，一般沒(méi)有廠房和土地等固定資產(chǎn)，缺乏銀行認(rèn)可的抵押品。調(diào)查顯示，有82.5% 的小微企業(yè)沒(méi)有自己的廠房，在目前有貸款的企業(yè)中，僅9.8%的小微企業(yè)使用過(guò)廠房抵押，6.9% 的小微企業(yè)使用過(guò)機(jī)器設(shè)備抵押。安徽省安慶市某土豬養(yǎng)殖企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，雖然面臨廣闊的市場(chǎng)前景，但是由于資金缺乏，商業(yè)銀行又不接受活體豬作為抵押品發(fā)放貸款，該企業(yè)的規(guī)模一直難以擴(kuò)大。而且，商業(yè)銀行在給中小企業(yè)提供抵押貸款時(shí)，不僅壓低質(zhì)押率，而且要求提供擔(dān)保，甚至要求聯(lián)保和互保。
中小企業(yè)貸款交易成本高
與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)單筆貸款申請(qǐng)規(guī)模小，商業(yè)銀行難以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。例如，向100位客戶(hù)分別發(fā)放100萬(wàn)元的貸款獲得的收入與向一位客戶(hù)發(fā)放1億元的貸款獲得的收入差別不大，但是前者付出的交易費(fèi)用卻是后者的100倍。為了降低經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，提高利潤(rùn)率，商業(yè)銀行，特別是大型商業(yè)銀行，要么不愿意向中小企業(yè)提供貸款服務(wù)，要么提高中小企業(yè)貸款利率。
雖然，近幾年中國(guó)的城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行和小額信貸公司等中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展迅猛，但是我國(guó)的銀行業(yè)體系仍以四家國(guó)有大型商業(yè)銀行和十余家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行為主，競(jìng)爭(zhēng)性不足。
大多數(shù)國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行都將目標(biāo)客戶(hù)定位于大型國(guó)有企業(yè)、優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)等高質(zhì)量客戶(hù)，對(duì)中小企業(yè)貸款積極性不高，沒(méi)有動(dòng)力設(shè)計(jì)符合中小企業(yè)融資需求的信貸產(chǎn)品。雖然工農(nóng)中建四大銀行在縣級(jí)甚至鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)都設(shè)置了營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，但它們往往將這些營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)作為吸收存款的手段，而非為地區(qū)內(nèi)中小企業(yè)提供信貸服務(wù)，因此，一些貧困地區(qū)往往成為資金的凈輸出地。以大別山革命老區(qū)為例，2014年大別山革命老區(qū)主要地級(jí)市的貸存比都要比所在省平均水平低10至30個(gè)百分點(diǎn)。
降低中小企業(yè)融資成本的政策建議
有效降低中小企業(yè)融資成本的根本出路在于深化改革，從中小企業(yè)融資的供需兩方面著手，充分發(fā)揮市場(chǎng)和政府的合力，兼顧金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)雙方的利益訴求，多措并舉，標(biāo)本兼治，創(chuàng)建多層次的金融組織和市場(chǎng)體系，著力增加針對(duì)中小企業(yè)的金融產(chǎn)品供給，為中小企業(yè)融資營(yíng)造良好環(huán)境。
著力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)
與大型商業(yè)銀行專(zhuān)注于大企業(yè)、大項(xiàng)目不同，中小金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)中小企業(yè)方面積極性更高，更具有比較優(yōu)勢(shì)。首先，城市商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、小額貸款公司、社區(qū)銀行和農(nóng)村資金互助社等中小金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)范圍窄，在搶占大型國(guó)有企業(yè)和優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)方面難以與大型商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)。與大型銀行相比，中小金融機(jī)構(gòu)更傾向于服務(wù)中小企業(yè)。其次，相比大型商業(yè)銀行，中小金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)本地區(qū)中小型融資主體上具有比較優(yōu)勢(shì)。因?yàn)椋行〗鹑跈C(jī)構(gòu)地域性強(qiáng)，專(zhuān)職于特定地區(qū)的金融服務(wù)，具有良好的人緣和地緣優(yōu)勢(shì)，便于和客戶(hù)溝通，能更為便捷、直接地獲得客戶(hù)信息，從而能夠以比大銀行低的成本為本地區(qū)客戶(hù)提供個(gè)性化的金融產(chǎn)品及服務(wù)。
顯然，大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，有利于增加中小企業(yè)信貸產(chǎn)品供給，從而推動(dòng)中小企業(yè)融資成本下降。首先，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)逐漸放松成立地區(qū)性中小銀行的限制，鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)，擴(kuò)大中小型商業(yè)銀行的數(shù)量，打破銀行業(yè)壟斷格局。其次，鼓勵(lì)地區(qū)性商業(yè)銀行或貸款公司利用其擁有的信息優(yōu)勢(shì)，設(shè)計(jì)符合本地區(qū)產(chǎn)業(yè)特色的信貸產(chǎn)品。例如，創(chuàng)新抵押擔(dān)保品的范圍，積極探索開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈金融等。再次，限制地區(qū)性中小銀行盲目實(shí)行跨區(qū)經(jīng)營(yíng)，跟風(fēng)大型商業(yè)銀行，與大型商業(yè)銀行開(kāi)展同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，喪失自身的業(yè)務(wù)特色。
發(fā)展中小企業(yè)貸款證券化
中小企業(yè)貸款證券化是指商業(yè)銀行將中小企業(yè)貸款出售給特殊目的公司（Special Purpose Vehicle，SPV），由SPV進(jìn)過(guò)打包和分層等措施，使得該組資產(chǎn)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)產(chǎn)生相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行信用增級(jí)，最終在資本市場(chǎng)上出售。對(duì)于銀行而言，中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)較大，占用銀行的資本額度較高，因此商業(yè)銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款的積極性不高。資產(chǎn)證券化有助于商業(yè)銀行將中小企業(yè)貸款轉(zhuǎn)移至表外，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，提高商業(yè)銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款的積極性。在國(guó)際金融危機(jī)以前，中小企業(yè)貸款證券化已經(jīng)成為一些歐洲國(guó)家重要的中小企業(yè)融資工具之一。從2004年至2011年，歐洲中小企業(yè)貸款支持證券化未償付余額從21 億歐元增加至1747億歐元，年均增速為30%。受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退的影響，2014 年歐洲中小企業(yè)貸款支持證券化的余額下降至1068億歐元。
值得注意的是，與一般企業(yè)貸款相比，中小企業(yè)貸款異質(zhì)性強(qiáng)、金額小、頻率高，難以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，發(fā)起人不愿意設(shè)立專(zhuān)門(mén)的SPV進(jìn)行中小企業(yè)貸款證券化。因此，中小企業(yè)貸款證券化的發(fā)展往往需要公共部門(mén)的支持以降低其交易成本。歐洲公共部門(mén)在推進(jìn)中小企業(yè)貸款證券化方面發(fā)揮了積極的作用。例如，德國(guó)復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行（KfW）發(fā)起的促進(jìn)中小企業(yè)貸款證券化平臺(tái)（Promotional Mittelstand Loan Securitization，PROMISE）和真實(shí)出售倡議（True Sale Initiative，TSI）、西班牙政府發(fā)起的FTPYME計(jì)劃，以及歐洲投資基金（Europe Investment Fund，EIF）提供的信用增級(jí)活動(dòng)。以西班牙的FTPYME計(jì)劃為例，該計(jì)劃的特點(diǎn)是通過(guò)設(shè)立SPV，從多個(gè)發(fā)起人處收購(gòu)中小企業(yè)貸款，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建資產(chǎn)池，最后發(fā)行資產(chǎn)支持證券。其中，西班牙政府將向SPV發(fā)行的部分AAA級(jí)證券提供無(wú)條件信用擔(dān)保，以降低中小企業(yè)的融資成本。此外，為了確保市場(chǎng)上中小企業(yè)貸款的供給量，西班牙在1999年、2001年和2003年頒布的三條關(guān)于中小企業(yè)貸款證券化的法案中均包括了一項(xiàng)重要的條款，即發(fā)行人必須從通過(guò)資產(chǎn)證券化所獲得資金中，拿出一定比例用于中小企業(yè)融資。該比例由2001年的50%上調(diào)至2003年的80%。
我國(guó)可以借鑒歐洲的經(jīng)驗(yàn)，成立中小企業(yè)貸款證券化平臺(tái)，促進(jìn)中小企業(yè)貸款證券化，提高商業(yè)銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款的積極性，從而擴(kuò)大中小企業(yè)的融資來(lái)源。據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年10月，我國(guó)累計(jì)發(fā)行小額信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不足100億元，仍有很大的拓展空間。
成立為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行
在這方面，德國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和做法值得借鑒。在德國(guó)共有中小企業(yè)370萬(wàn)家，約占德國(guó)企業(yè)總數(shù)的95%、GDP的75%、就業(yè)人數(shù)的78%、稅收的70%，中小企業(yè)已經(jīng)成為德國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最活躍的主體。德國(guó)的政策性銀行體系較為發(fā)達(dá)（除國(guó)家層面的政策性銀行，如德國(guó)復(fù)興信貸銀行、德國(guó)出口信貸銀行、德國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(3.790, 0.00, 0.00%)外，16個(gè)州中有11個(gè)州還設(shè)立各自的政策性銀行）。在緩解中小企業(yè)融資難方面，德國(guó)特別注重發(fā)揮政策性銀行的作用。政策性金融機(jī)構(gòu)由政府創(chuàng)立、參股或提供信用保證，所從事的融資活動(dòng)不以盈利為目的，而是為了貫徹政府社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策意圖。德國(guó)政策性銀行體系的主要職責(zé)之一就是以較低的利率向中小企業(yè)發(fā)放貸款。日本對(duì)中小企業(yè)的貸款援助以政府設(shè)立的專(zhuān)門(mén)的金融機(jī)構(gòu)為主，主要有“中小企業(yè)金融公庫(kù)”、“國(guó)民金融公庫(kù)”、“商工組合中央金庫(kù)”、“環(huán)境衛(wèi)生金融公庫(kù)”等。這些金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)提供低于市場(chǎng)利率2至3個(gè)百分點(diǎn)的較長(zhǎng)期的優(yōu)惠貸款。除德國(guó)和日本外，世界上還有很多國(guó)家也通過(guò)設(shè)立專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)提供信貸支持。如法國(guó)的中小企業(yè)設(shè)備貸款銀行、加拿大的聯(lián)邦企業(yè)發(fā)展銀行、韓國(guó)的中小企業(yè)銀行等，都是政府設(shè)立的專(zhuān)門(mén)支持中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)。
在我國(guó)，盡管也有類(lèi)似上述發(fā)達(dá)國(guó)家的政策性金融機(jī)構(gòu)，如中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)銀行以及國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，但這些金融機(jī)構(gòu)的政策性業(yè)務(wù)尤其是優(yōu)惠貸款都不是定位于服務(wù)中小企業(yè)的。我國(guó)目前缺乏服務(wù)于中小企業(yè)的政策性金融機(jī)構(gòu)，可考慮成立針對(duì)中小企業(yè)融資服務(wù)的政策性銀行，發(fā)行政策性金融債籌集資金，向中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款，降低中小企業(yè)融資成本。不僅可以考慮設(shè)立全國(guó)性的中小企業(yè)政策性銀行，各省也可以設(shè)立自己的中小企業(yè)政策性銀行，以擴(kuò)大政策性貸款的覆蓋面。
建立政策性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)
中央或地方政府可以歸集部分財(cái)政性資金（例如，與中小企業(yè)發(fā)展或扶貧相關(guān)的資金），建立中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金、中小企業(yè)信用擔(dān)保公司等融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保，收取擔(dān)保費(fèi)用，與商業(yè)銀行形成合理的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，提高商業(yè)銀行發(fā)放小額信貸的積極性，降低中小企業(yè)的融資成本。
我國(guó)一些地方政府雖然出資設(shè)立了融資性擔(dān)保公司，但其基本采取市場(chǎng)化方式運(yùn)作，政策性功能不突出。美國(guó)小企業(yè)管理局實(shí)行的貸款計(jì)劃值得我們借鑒。美國(guó)小企業(yè)管理局是美國(guó)國(guó)會(huì)成立的專(zhuān)門(mén)服務(wù)于中小企業(yè)的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，向中小企業(yè)提供融資支持是其重要職能，但是小企業(yè)管理局并不直接向中小企業(yè)提供貸款，而是為商業(yè)銀行提供的中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保，并收取保費(fèi)，以降低中小企業(yè)的融資成本。
充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的作用
在我國(guó)以大型商業(yè)銀行為主的銀行業(yè)格局下，可以考慮利用地區(qū)行業(yè)協(xié)會(huì)作為中小型融資主體和大型商業(yè)銀行、政策性銀行之間的融資橋梁，降低信息不對(duì)稱(chēng)，提高雙方資金供給和需求的對(duì)接效率。以國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為例，作為一家開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行除了在各省會(huì)和少數(shù)大型城市設(shè)有分行外，并未設(shè)立其他分支機(jī)構(gòu)。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的業(yè)務(wù)模式以發(fā)放大額貸款為主，而中小企業(yè)資金需求量小，資金供給和需求難以匹配，協(xié)調(diào)溝通成本很大。但是，地方性行業(yè)協(xié)會(huì)可以組織協(xié)調(diào)多家行業(yè)內(nèi)有融資需求的中小企業(yè)向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行聯(lián)合申請(qǐng)貸款，也可以由地方行業(yè)協(xié)會(huì)直接向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行申請(qǐng)貸款，再轉(zhuǎn)貸給有融資需求的會(huì)員。地方行業(yè)協(xié)會(huì)作為地方性行業(yè)自律組織，對(duì)會(huì)員的信息掌握比較全面，有利于降低大銀行和中小型融資主體之間的信息不對(duì)稱(chēng)，解決商業(yè)銀行和中小企業(yè)之間溝通渠道不暢、信任度低的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)供需對(duì)接。以國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行河南分行為例，該行通過(guò)與各類(lèi)信用協(xié)會(huì)合作，已累計(jì)向大別山革命老區(qū)發(fā)放中小企業(yè)貸款超過(guò)50億元，大力支持當(dāng)?shù)靥厣a(chǎn)業(yè)發(fā)展。
大力發(fā)展直接融資
以股票市場(chǎng)融資和債券市場(chǎng)融資為代表的直接融資，一方面可以分散集中在銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以為企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的低成本資金。因此，建議大力發(fā)展資本市場(chǎng)，拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低融資成本。
首先，進(jìn)一步完善主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易中心等股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的相關(guān)制度建設(shè)，建立起多層次的股權(quán)融資市場(chǎng)，滿足不同企業(yè)的股權(quán)融資需求。完善并簡(jiǎn)化中小企業(yè)股票發(fā)行程序，降低中小企業(yè)股票發(fā)行門(mén)檻。其次，豐富債券市場(chǎng)品種，降低中小企業(yè)債券的發(fā)行門(mén)檻，積極發(fā)展中小企業(yè)集合債券、中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持債券、中小企業(yè)私募債券、中小企業(yè)集合票據(jù)等債券品種，培育高收益?zhèn)袌?chǎng)。再次，培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者，例如公募基金、私募基金、對(duì)沖基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等，豐富居民投資渠道，滿足居民多樣化的投資需求，將更多的資金引入股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。最后，切實(shí)保護(hù)投資者的利益。良好的投資者保護(hù)環(huán)境是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵。值得注意的是，保護(hù)投資者的權(quán)益并不是指政府大包大攬，進(jìn)行背書(shū)，提供剛性?xún)陡?，而是要進(jìn)行充分的信息披露，建立起透明的問(wèn)責(zé)制度，在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠認(rèn)真負(fù)責(zé)任地追查，分清權(quán)責(zé)，做到獎(jiǎng)懲分明。
積極探索投貸聯(lián)動(dòng)融資機(jī)制
投貸聯(lián)動(dòng)模式是指商業(yè)銀行為客戶(hù)提供信貸支持，VC或PE為企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)，以“股權(quán)+債權(quán)”的模式為處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的中小科技型企業(yè)提供融資的模式。該模式一方面可以滿足中小企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求，解決高科技、新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)企業(yè)由于缺乏抵押物而難以融資的問(wèn)題，促進(jìn)高科技、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。另一方面可以使商業(yè)銀行在支持中小企業(yè)發(fā)展的同時(shí)分享企業(yè)成長(zhǎng)收益，提高收入，降低對(duì)中小企業(yè)授信的風(fēng)險(xiǎn)，解決風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題。
投貸聯(lián)動(dòng)主要有多種可選擇模式：其一，商業(yè)銀行與 VC/ PE相互參與對(duì)方項(xiàng)目評(píng)審會(huì)/貸審會(huì)，以加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的了解，促進(jìn)雙方合作。一般情況下，商業(yè)銀行是在VC/PE投資之后跟進(jìn)貸款。其二，簽訂投資聯(lián)盟協(xié)議。VC/PE與商業(yè)銀行簽署的“投保聯(lián)盟協(xié)議”，商業(yè)銀行為VC/PE提供一定金額的授信額度。在此范圍內(nèi)，VC/PE下屬高科技企業(yè)如遇資金短缺，可向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款，無(wú)需經(jīng)過(guò)繁瑣的審查，直接用于高科技企業(yè)的短期流動(dòng)資金貸款。其三，商業(yè)銀行與VC/PE共同出資組建新的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。其四，組建基金參與股權(quán)投資。商業(yè)銀行使用少量一級(jí)資本或發(fā)行集合投資計(jì)劃資金，以股權(quán)投資基金方式間接參與中小企業(yè)股權(quán)投資，并與信貸聯(lián)動(dòng)，充分支持中小企業(yè)發(fā)展。
目前，我國(guó)商業(yè)銀行仍屬于分業(yè)經(jīng)營(yíng)，后兩種投貸模式的發(fā)揮受到較大限制。但自2015年6月11日，監(jiān)管層對(duì)私募基金業(yè)務(wù)（PE）開(kāi)閘后，至少有 17家商業(yè)銀行正式獲得了PE業(yè)務(wù)牌照。在利率市場(chǎng)化背景下，混業(yè)經(jīng)營(yíng)將是未來(lái)金融市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，投貸混合的融資模式將大有可為。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，英國(guó)中小企業(yè)成長(zhǎng)基金（Business Growth Fund，BGF）的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。
繼續(xù)推進(jìn)企業(yè)信用體系建設(shè)
信用也是一種資本，但我國(guó)社會(huì)信用體系建設(shè)剛剛起步。良好的信用體系有助于保存失信者的記錄，能夠揚(yáng)善懲惡，提高經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而對(duì)失信行為進(jìn)行防范。對(duì)于中小企業(yè)而言，中小企業(yè)信用體系建設(shè)一方面有助于督促中小企業(yè)規(guī)范自身經(jīng)營(yíng)，健全財(cái)務(wù)制度，加快建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。另一方面，有助于約束中小企業(yè)的失信行為，促進(jìn)企業(yè)誠(chéng)實(shí)守信，提高資源配置效率，有力地推動(dòng)信用交易的擴(kuò)大。
信用體系建設(shè)本身對(duì)誠(chéng)信良好的中小企業(yè)也是一種正向激勵(lì)，有利于其提高融資的可獲得性并有效降低融資成本。加快企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫(kù)的建立，動(dòng)態(tài)地記錄企業(yè)在經(jīng)濟(jì)交往過(guò)程中的信用信息，是企業(yè)信用體系建設(shè)的核心環(huán)節(jié)。建議由有關(guān)部門(mén)組織專(zhuān)業(yè)化的第三方機(jī)構(gòu)通過(guò)采集、調(diào)查、保存、整理及分析企業(yè)信用信息，并在此基礎(chǔ)上對(duì)外提供信用報(bào)告查詢(xún)，信用評(píng)價(jià)等服務(wù)，以此滿足從事信用活動(dòng)的主體在信用交易中識(shí)別交易對(duì)手的身份以及判斷其信用狀況的需要。